金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗息(xī)。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占优。

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