原本被(bèi)视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新(xīn)的(de)业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力(lì)足够强(qiáng)大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其(qí)项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的(de)白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库存没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常好的(de)加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一(yī)个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本(běn)形(xíng)成了中高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端(duān)一(yī)如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市(shì)场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自(zì)省内有一(yī)定话语权(quán)、有较(jiào)大市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和(hé)名(míng)酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处rong>

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当(d没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处āng)前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年(nián)一季(jì)度末(mò)，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究院(yuàn)专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是(shì)我们发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。