四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调(di丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平(píng)衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体rong>关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天(tiān)两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业(yè)投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促(丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体cù)进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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