来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即“电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊经济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济(jì)转型升(shēng)级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会(huì)议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对(duì电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊)于稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊，这(zhè)说(shuō)明(míng)扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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