财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场战狼3什么时候上映？表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.战狼3什么时候上映？6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了(le)，各(gè)种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计(jì)公司(sī)全(quán)年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏(piān)低。公司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发展潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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