财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(y我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀è)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多(duō)个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续(xù)高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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