作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思an>格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通(tōng)工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自去年底以(yǐ)来的(de)强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高基(jī)数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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