私(sī)募(一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布了(le)修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动导致(zhì)净值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案(à一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好n)的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募(mù)集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上(shàng)私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进(jìn)行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同(tóng)变(biàn)更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定(dìng)存续期限的(de)私募证券投资(zī)基金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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