金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当(dāng)前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市(shì)场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年(nián)底到期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等(děng)环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收(shōu)入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一定(dìng)程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年(nián)二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低(dī)估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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