本周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下(xià)跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走(zǒu)过(guò)3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高(gāo)配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(di纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思ào)整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为(wèi)历史最大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息导致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年末(mò)减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机(jī)构不(bù)再(zài)抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行(xíng)等承压(yā)，相较而言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二者虎(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思hǔ)年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是(shì)五连(lián)阳(yáng)。其市(shì)盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深(shēn)京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外(wài)汇(huì)局(jú)日前表示(shì)：“无论从市盈率还是市(shì)净率等指标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代(dài)贵(guì)州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其(qí)成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式(shì)牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年(nián)里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情(qíng)。二是(shì)作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附(fù)近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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