金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日(rì)发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于(yú)近期(qī)中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心(xīn)中国会(huì)陷入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也是一(yī)个滞后指标(biāo)，不会率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济(jì)环境(jìng)有(yǒu)明显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在(zài)还处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫情前正(zhèng)常年份(fèn)服务(wù)业长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(yè)能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了(le)100万(wàn)个岗位，两年加起来少创造(zào)了约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一(yī)种(zhǒng)隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业(yè)相对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟感受到(dào)的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补上去(qù)年(nián)底的坑，还没(méi)有回(huí)到(dào)潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统计(jì)局公布3月物(wù)价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)指数(shù)）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季(jì)度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经济数据，反映出供需(xū)恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政(zhèng)策司(sī)司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待，通缩一般具(jù)有物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因(yīn)为经济(jì)基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给充(chōng)足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕(hén)效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消费(fèi)需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响(xiǎng)。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物(wù)价回(huí)落(luò)并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企(qǐ)业和居(jū)民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计发言人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经(jīng)济是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩。从下阶段来(lái)看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格(gé)表现来(lái)看，由(yóu)于去年基数(shù)较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩(suō)。随着下半(bàn)年(nián)影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会(huì)回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学(xué)家(jiā)激辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号(hào)明(míng)显，通(tōng)缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价(jià)下降既不全面亦(yì)难(nán)持(chí)续，货币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不可贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走(zǒu)势最重要(yào)的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民(mín)收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化而(ér)言(yán)，居(jū)民(mín)消费(fèi)能力(lì)和购房意(yì)愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性(xìng)、外生(shēng)性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价(jià)下行不是(shì)通(tōng)缩，而是与(yǔ)基(jī)数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业(yè)家(jiā)信(xìn)心(xīn)的(de)冲击以及疫情后居(jū)民风(fēng)险偏好下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民(mín)经(jīng)济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币(bì)增长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产(chǎn)角(jiǎo)色变(biàn)化、海外市(shì)场转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预期在经(jīng)历一轮(lún)上修与下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次(cì)抬升(shēng)，国军宏(hóng)观认为会(huì)持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行(xíng)空间(jiān)，权益(yì)成长(zhǎng)风格(gé)会(huì)相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价(jià)水平的(de)回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长行(xíng)业优势(shì)凸(tū)显。

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