近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工(gōng)期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益(yì)指(zhǐ)基金本期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收益、其他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期华大基因有国家背景吗末基金份额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的(de)增减变(biàn)化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(q华大基因有国家背景吗ī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因有以下(xià)几(jǐ)点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于(yú)增加(jiā)，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断(duàn)累库，部(bù)分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅(fú)过(guò)大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(c华大基因有国家背景吗è)略和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初(chū)期两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更(gèng)高的(de)波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发(fā)地(dì)缘(yuán)政治(zhì)、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或还有一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提(tí)升(shēng)。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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