5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务体一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相(xiāng)关的(de)基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力。

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