调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的(de)预(yù)期(qī)再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也(yě)可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美(měi)亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而(ér)有了去年二季度调(diào)油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没(mé东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿i)有真正(zhèng)进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较(jiào)预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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