大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhān张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗g)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们(men)最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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