大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于(yú)国(guó)内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续(xù)大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的(de)持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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