财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争(zhēng)时(shí蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)代后，企业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引领者(zhě)。

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