5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中具有较好成长能力的低反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎn反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗g)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医(yī)院的(de)对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发(fā)能(néng)力(lì)。

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