金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居(jū)民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标(联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量biāo)准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量p>

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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