作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环(huán)比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水(sh走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受uǐ)平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济的(de)主要矛(máo)盾。

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