大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源(yuán)产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuá独肖有哪几个n)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压(yā独肖有哪几个le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>独肖有哪几个)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源(yuán)化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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