公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作(zuò)推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模(mó)式(shì)，也(yě)在摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算(suàn)模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可(kě)以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基(jī)金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的(de)优质交(jiāo)易(yì)体(tǐ)验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将(jiāng)进一步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三(sān)方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可以全方(fāng)位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代(dài)买市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时(shí)也简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解(jiě)决了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验(yàn)券可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结算模(mó)式(shì)一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资(zī)运营管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步(bù)阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合(hé)作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模(mó)式(shì)和券商结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发(fā)银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同时在(zài)此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户(hù)，无需(xū)银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构(gòu)客户(hù)的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交易前端(duān)验资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统，个(gè)别(bié)如(rú)清算模块涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在(zài)系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的(de)模式(shì)来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展连云港灌南邮编号是多少，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动连云港灌南邮编号是多少权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表(bi连云港灌南邮编号是多少ǎo)示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基(jī)金公司的合作关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于(yú)托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续开始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司会受(shòu)益于这一发展变化。

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