大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还(hái)是原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴(ch谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗ái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然(rán)会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延(yán)造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续(xù)。

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