金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落(luò)的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重(zhòng)要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价(jià)回落(luò)来(lái)评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不中国飞机事故率是多少是非银金融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济(jì)效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的(de)存(cún)在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调(di中国飞机事故率是多少ào)后(hòu)的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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