5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新留(九龙司是哪里？liú)出(chū)空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(九龙司是哪里？xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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