上市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规(guī)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗则(zé)中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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