财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品(p2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ǐn)中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理(lǐ)财产品业(yè)绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠2023年石油会暴涨吗，今日油价格表正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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