金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今(jīn)年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(卯怎么读，卯足劲是什么意思解释gé)变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要(yào)受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖(卯怎么读，卯足劲是什么意思解释tuō)累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估(gū)，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带(dài)来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向下(xià)已是共识(shí)，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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