北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)，备受(shòu)关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环(huán)比下降的节奏(zòu)；失(shī)业率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更受关(guān)注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。<正、异、新，正异新的区分/p>

　　可以被(bèi)视作利(lì)好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银行(xíng)股(gǔ)也获得(dé)喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点(diǎn)；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月(yuè)合约(yuē)收于25.93美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货(huò)日报记者，周(zhōu)五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)非农数据远高于(yú)前正、异、新，正异新的区分值且显著偏(piān)离投行们预(yù)测(cè)的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到(dào)9个月(yuè)以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美(měi)国4月非农数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素(sù)相对于新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的发展(zhǎn)，为(wèi)就业(yè)人(rén)数的(de)增长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持(chí)一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候(hòu)，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连续第三个(gè)月下(xià)跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓(huǎn)经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让(ràng)市场对于下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策放松(sōng)进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人数超预(yù)期将引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储最后(hòu)一次加息，且(qiě)预(yù)计9月(yuè)之后(hòu)可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的情(qíng)况下，美元(yuán)实际(jì)利率有(yǒu)了明(míng)显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金(jīn)利率的(de)目(mù)标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元(yuán)指数和(hé)美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而(ér)，美联储会(huì)后声明表示，委员会将密切关注未来(lái)发布(bù)的信息，并(bìng)评估(gū)其对(duì)货币政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在(zài)新闻发布(bù)会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要看到通胀(zhàng)明(míng)显回落。至于(yú)是(shì)否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联(lián)储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告(gào)诉(sù)记者，美国银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预期美(měi)联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就业数(shù)据超预期，美(měi)债收益率(lǜ)、美元指数(shù)走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非农报告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合，美国就业(yè)市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业(yè)数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表(biǎo)明(míng)美国当前劳(láo)动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压(yā)力加大(dà)，这也就意味着美联储(chǔ)可能(néng)会在(zài)较(jiào)长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于(yú)预期或(huò)在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加大对(duì)下(xià)半年(nián)降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不断(duàn)上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止(zhǐ)降息后的表(biǎo)现来看，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并未(wèi)再次加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收(shōu)益率持续下行的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄(huáng)金价格对(duì)降息并(bìng)未提(tí)前预期更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降息(xī)仍有时间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有(yǒu)弹性(xìng)，但(dàn)高利率环(huán)境下美(měi)国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并(bìng)未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期存(cún)在的弱点，又有多家区域性银行(xíng)出现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行(xíng)融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定的韧性。未来随着(zhe)经济(jì)下行压(yā)力不(bù)断上升(shēng)，市场预期下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰(shuāi)退(tuì)的(de)共同影(yǐng)响下，美债收益率(lǜ)和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避险需求提振下，贵(guì)金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维(wéi)持(chí)逢(féng)低(dī)买入配置思路，短线则可买入黄(huáng)金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍(shào)说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是明(míng)显下降的。世界(jiè)黄金协会(huì)公布的(de)数据显示(shì)，今年(nián)第一季度(dù)剔除(chú)场外(wài)交(jiāo)易的全球黄金(jīn)需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各(gè)国(guó)央行和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但其(qí)余投(tóu)资者购买量(liàng)的减(jiǎn)少抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其(qí)关键作用(yòng)的黄金投资需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒu)所(suǒ)增长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于去(qù)年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等(děng)指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品(pǐn)属性更(gèng)强的白(bái)银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨幅受限。因(yīn)此(cǐ)，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储(chǔ)加息25个基(jī)点在(zài)议(yì)息前(qián)已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的(de)谨慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄(huáng)金市场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目(mù)前欧(ōu)美央行加息靴子(zi)落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱预期(qī)升温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概率(lǜ)暂停(tíng)加息并将进(jìn)入(rù)降息周期，实际利率或(huò)将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一(yī)次加息(xī)落地(dì)然后(hòu)转降(jiàng)息预期，从而(ér)刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上(shàng)行趋势(shì)的可(kě)能(néng)性。但当前美(měi)通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动(dòng)作(zuò)并没有(yǒu)结(jié)束(shù)，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间，且高利(lì)率环(huán)境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在(zài)当前看多(duō)观点出奇一(yī)致，且海外(wài)看多头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤(jǐ)的(de)情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨慎(shèn)为上。

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