总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美国(guó)银行(xíng)策略(lüè)师表(biǎo)示，主动选股者“为(wèi)2009年式的(de)衰退(tuì)做好了准备”。

　　周期股相(xiāng)对防御(yù)股的(de)比例(lì)降至近10年低点

　　最近对防御股的偏好与去(qù)年不同，当时(shí)对衰退的担忧蔓延(yán)，主(zhǔ)动型基金紧紧抓住周(zhōu)期股。这(zhè)一立场表明(míng)，人们相信美联储有能力通(tōng)过积极的抗通(tōng)胀行(xíng)动实现(xiàn)软着陆(lù)。现(xiàn)在(zài)，这种乐观情绪(xù)已(yǐ)经消(xiāo)散。

　　行(xíng)业仓(cāng)位数据进一步(bù)证明，专业人士持续看空股市(shì)。在美国银行(xíng)4月份(fèn)对基金(jīn)经理(lǐ)的最(zuì)新(xīn)调查中，现金持有量(liàng)保持在较高(gāo)水平，相对于股票，债券比2009年以来的任(rèn)何时候都更(gèng)受青睐。

　　高盛合伙人John Flood上周表示，在市场开始逃离时，只做多的基金(jīn)被(bèi)迫成为FOMO(害(hài)怕错过(guò))买家。

　　值得注意的是(shì)，选(xuǎn)股者的(de)谨慎态度(dù)与(yǔ)基于图表信(xìn)号配(pèi)置资产的计算机驱动策(cè)略形成了鲜明(míng)对比。由于股市(shì)稳步上涨和(hé)市(shì)场波动性下(xià)降(jiàng)，趋(qū)势追踪基金和波动(dòng)性目(mù)标基金(jīn)等系统性资金管(guǎn)理(lǐ)公司近几(jǐ)个月增加了股票持(chí)有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者仓位模型(xíng)最能说明这种分歧立场。德意志银行称，量(liàng)化基金继续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量(liàng)投资者的敞口已降至一(yī)年区(qū)间的底部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股市(shì)反弹的很大(dà)一部分归因于那(nà)些对价格(gé)不敏感的(de)量化投(tóu)资者，他们别无选择，只能在股价上涨时(shí)买入(rù)股票。看空者还警告(gào)称，持续数月的股(gǔ)市(shì)反弹是不可持续(xù)的。由于标普500指(zhǐ)数几次(cì)突破(pò)4200点的尝试都(dōu)以(yǐ)失败告终，缺(quē)乏动能可能会(huì)限(xiàn)制量(liàng)化基金的(de)需求(qiú)。另一方面(miàn)，新一轮的(de)抛(pāo)售可能会促使量化基金(jīn)改变路线，并退(tuì)出股市(shì)。

　　好于预期(qī)的经济数(shù)据和企业财报也提振股市。尽管各公司在本财报季(jì)的业绩超出预(yù)期，但目前来看，这还不足(zú)以让(钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ràng)美国(guó)企业重回增长轨(guǐ)道。就连美(měi)联储官员也预(yù)测今年晚(wǎn)些(xiē)时候会出现“温和衰退”。

　　不过(guò)，美国银行(xíng)的Subramanian表示，以史为(wèi)鉴，过(guò)早地为(wèi)经济衰退做准备(bèi)而采取防御(yù)措施，最终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù)周期(qī)性的行业(yè)往往在衰退前(qián)的6个月内(nèi)表现优异(yì)。直到真正(zhèng)的(de)经济衰退到来，防御性股(gǔ)票才开始(shǐ)大放(fàng)异彩，尽管它们的领(lǐng)先地(dì)位通常会在下行周(zhōu)期结束前逆转。

　　美国(guó)银(yín)行的经济学家预计，美国(guó)经济衰(shuāi)退将从第(dì)三季度开始。

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