2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通(tōng)胀高企，美联储持(chí)续(xù)加(jiā)息，但(dàn)是美股指(zhǐ)数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数上(shàng)涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方(fāng)面(miàn)：恒(héng)生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面(miàn)，来(lái)自(zì)香港投资(zī)基(jī)金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基金中，中国股(gǔ)票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不(bù)含英国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个(gè)月(yuè)以(yǐ)来，中国股票基(jī)金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香(xiāng)港投资基金公会(huì)网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接(jiē)下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访解析(xī)他们(men)对于(yú)市场(chǎng)动(dòng)态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚(yà)太区首(shǒu)席市场策略师许长泰(tài)

　　南方(fāng)东(dōng)英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济(jì)复(fù)苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持(chí)续(xù)发(fā)力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民币(bì)等其(qí)它非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士认(rèn)为(wèi)人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待(dài)今年剩余时间全球经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半(bàn)年美国经济(jì)衰退(tuì)的风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速(sù)增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸多因素支持。亚(yà)洲(zhōu)地(dì)区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对中国持更(gèng)加乐观(guān)态(tài)度(dù)。中国经济复苏在(zài)全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市(shì)场对中国(guó)经济(jì)在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度(dù)超出预期(qī)的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于(yú)欧美(měi)经济的预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的(de)道(dào)路上。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加(jiā)快复(fù)苏进程。目前来看(kàn)，经(jīng)济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚(shàng)需(xū)时间，市场流(liú)动性(xìng)和信贷(dài)宽松(sōng)程度(dù)没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎(hū)是(shì)美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高利率环境(jìng)对(duì)经济的(de)压制(zhì)作用会降低欧美经济的预(yù)期。日本目前处(chù)于一(yī)个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出会(huì)维(wéi)持(chí)货币政策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美(měi)国GDP增长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元区的(de)GDP增长则将从去(qù)年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料(liào)将持续修复，核心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美国经(jīng)济(jì)在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多(duō)重约束因素缓(huǎn)和、以及周期性因素(sù)作用下，经济本身就有趋势性的(de)内生修(xiū)复动力，并不需要(yào)太强的政策(cè)刺激，从趋势(shì)上看无论经(jīng)济增长还是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论(lùn)修复是否结束(shù)、以(yǐ)及修复力(lì)度(dù)最(zuì)大的阶段已经(jīng)过去等(děng)问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策区间可能(néng)性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未来一(yī)年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业(yè)的(de)风波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工市(shì)场有潜在降温(wēn)的可能。随着劳(láo)工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的可(kě)能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异(yì)常(cháng)温暖，欧元区(qū)的经济表(biǎo)现好于(yú)预期。欧元区未来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余下(xià)时间保持这一水平。中国经(jīng)济(jì)的(de)强势(shì)复(fù)苏，是全球(qiú)经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者(zhě)对(duì)于(yú)国内(nèi)经济增长复(fù)苏(sū)的信心(xīn)。

　　后(hòu)续美联(lián)储(chǔ)加息节奏如何(hé)？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始，银行(xíng)出现问(wèn)题，这都是高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年(nián)加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年(nián)上半(bàn)年才(cái)会认真的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于(yú)降低通胀的决心还是非常明(míng)显的(de)，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行(xíng)业(yè)问(wèn)题，市场对美联储加息的(de)预(yù)期发生了较大波动。目(mù)前(qián)市(shì)场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正(zhèng)常化(huà)（即降息）。对(duì)资本市场来说，这是个好(hǎo)消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境导致美元流动性下降和(hé)投资成本(běn)急剧上升，这已经在全球(qiú)资本(běn)市场上反映出(chū)来(lái)了(le)。不论(lùn)是美国的(de)银(yín)行业(yè)还(hái)是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现了流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近(jìn)一次加息后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预(yù)期(qī)从今年三(sān)季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在(zài)年底(dǐ)会有一(yī)次减息。但是(shì)美联储现在论(lùn)调还是比较的(de)鹰派(pài)，至少从美(měi)联储官(guān)员的点阵图看，大(dà)部(bù)分美联储官员都认为在2024年前(qián)不会(huì)减(jiǎn)息(xī)，与市场预已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人期有一定(dìng)的(de)差距。当然(rán)，我(wǒ)们要(yào)动态地看问(wèn)题(tí)，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进(jìn)入了观察(chá)期。短期(qī)，联储将在(zài)控通(tōng)胀及防范金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)之间争取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美(měi)国金(jīn)融体系(xì)风险继续累积并形(xíng)成进一步的风险事(shì)件，可(kě)能会(huì)推动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评级信用(yòng)债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美(měi)联储可(kě)能(néng)在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这(zhè)仅在(zài)没(méi)有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会构成(chéng)股市反弹的充分条件。与股票不同，政府债收益(yì)率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾声时通常更(gèng)容易预测(cè)。一直以来(lái)，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位几乎总(zǒng)是(shì)在最后一(yī)次加息前后(hòu)出现，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带(dài)来(lái)的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经(jīng)录(lù)得一(yī)定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不(bù)确定性是(shì)比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积(jī)极的在推动(dòng)数字(zì)化的进程，我(wǒ)们认为中国(guó)有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环(huán)节和推(tuī)理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链(liàn)已经陆续收(shōu)到(dào)了上(shàng)述硬件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产品(pǐn)，一类是公有云上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口(kǒu)调(diào)用(yòng)、模型的分布式计算部署、数(shù)据库等中(zhōng)间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)基于生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部(bù)署到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用(yòng)场景落(luò)地较为多元，在(zài)搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多可(kě)以(yǐ)探索落地的案(àn)例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投(tóu)资机会主要(yào)来源(yuán)于下(xià)游(yóu)潜在的目标(biāo)用户群(qún)体规模较大、用户(hù)的(de)付费意愿强或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看(kàn)到(dào)，中(zhōng)国高度(dù)重视数字(zì)经济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬科技和软科(kē)技(jì)的发展，今年成立了国(guó)家数(shù)据局，国(guó)务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了(le)在数据方面的投入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体(tǐ)的(de)发展(zhǎn)。该板块目前估值(zhí)处于历史低位，随着去库存(cún)的(de)稳(wěn)步推进(jìn)，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众(zhòng)多半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场则(zé)将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很多中(zhōng)国的科(kē)技企业(yè)在后(hòu)疫情时代，会(huì)更关注利(lì)润和现金流，从而(ér)产生一(yī)些(xiē)可以跑赢大(dà)盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模(mó)型(xíng)）的发展将带(dài)来(lái)以下方面(miàn)的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要(yào)大(dà)量的(de)算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需(xū)求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资(zī)源进行训练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然(rán)语言(yán)处理、机器人等以满(mǎn)足(zú)自动(dòng)化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自(zì)律是有(yǒu)其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安(ān)全与可(kě)控性的高度重视，这有助于提(tí)高公(gōng)众(zhòng)对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规(guī)与(yǔ)标准(zhǔn)的出(chū)台(tái)。暂(zàn)停(tíng)开发更强(qiáng)大的(de)模型有(yǒu)助于行业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下一代模型的管控(kòng)奠定(dìng)基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已足(zú)够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠(kào)公众人(rén)士发起的(de)自律性暂停可(kě)能难以有效执行。人工(gōng)智(zhì)能行(xíng)业内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识(shí)，领(lǐng)先(xiān)机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模(mó)型，并(bìng)非技术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多(duō)是出(chū)于对(duì)监管缺(quē)失的担忧(yōu)，因而(ér)呼吁社(shè)会思考在使用过(guò)程(chéng)中产生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以及科(kē)技(jì)伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互过(guò)程中的数据(jù)可(kě)能涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此(cǐ)现在越(yuè)来(lái)越多(duō)的企业客户开始转向规划私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也(yě)更(gèng)有(yǒu)机会(huì)借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗的效率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公室(shì)正式发布《生成式人工智(zhì)能(néng)服务管理(lǐ)办法(fǎ)（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体责任(rèn)，做好个人信(xìn)息保护(hù)、未成年人保护、内容安全(quán)管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人(rén)工智能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩(shèng)余时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资产类别方面，固(gù)定(dìng)收(shōu)益(yì)或者债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下半年(nián)，经(jīng)济(jì)增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票的估(gū)值相对于(yú)企业盈(yíng)利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期30年期的美(měi)国(guó)国债，它的利率还是(shì)要往下(xià)走，利率往下走代表这些债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏(piān)向中国及广(guǎng)泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我(wǒ)们，如果中国的(de)企(qǐ)业盈利增长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧美的政府(fǔ)债(zhài)券，再加上一些投资等级(jí)的企业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它的(de)信用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都(dōu)会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持(chí)相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品。年(nián)末有(yǒu)降息预(yù)期(qī)的条件下，股票估(gū)值(zhí)压力会减小。商品受(shòu)全球总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反转的机会不(bù)大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的(de)表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美(měi)股市的情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公(gōng)司(sī)业(yè)绩普遍平(píng)稳(wěn)转(zhuǎn)好的(de)基本面条件(jiàn)下，受其他因(yīn)素(sù)影响的估值因素(sù)带来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换句(jù)话说，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍存在(zài)较大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券(quàn)也会受益。如果经济(jì)出(chū)现严重(zhòng)衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样的(de)股债(zhài)双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票(piào)市场投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我们(men)不(bù)看好美股和成长股。我们的(de)股票投资策已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人略是(shì)分散配置(zhì)。我们(men)看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我(wǒ)们认(rèn)为今年债券的(de)表现(xiàn)会(huì)优于(yú)股票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能(néng)够提供不错的收(shōu)益率，而(ér)且(qiě)即(jí)使(shǐ)在经济下(xià)行的时候也非常具有韧性(xìng)。商(shāng)品(pǐn)市场投资(zī)策(cè)略：我们同时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好(hǎo)黄金最(zuì)主要是(shì)因为(wèi)避险情绪的(de)上(shàng)升(shēng)。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是(shì)由于供给已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人端(duān)的(de)收缩。外汇市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略：由(yóu)于美联储停止加息，美(měi)元(yuán)的利差(chà)优势收窄，因此我们(men)要(yào)为(wèi)美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历(lì)史走势(shì)上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情(qíng)景下，利率带来的分母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成(chéng)长股受分母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能(néng)有阶段性行情；价值股分子端(duān)承(chéng)压，整体回落(luò)石油等(děng)大宗商品由于(yú)需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场(chǎng)相(xiāng)对和(hé)绝对估值均处于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利于权益市场(chǎng)，风格(gé)上(shàng)建(jiàn)议高配(pèi)制造、科技，低(dī)配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业(yè)板指(zhǐ)的(de)吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等行业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股息的优质央(yāng)国企；契(qì)合(hé)数(shù)字(zì)中国建设方向(xiàng)，受益(yì)于(yú)复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期(qī)，部分资产(chǎn)（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不足(zú)。后(hòu)续若进入利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值(zhí)。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人(rén)民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和(hé)欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美(měi)元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国(guó)和(hé)欧洲采(cǎi)取防御性行业(yè)立场。看好(hǎo)中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目(mù)前中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的银行(xíng)存款准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)率下调(diào)就(jiù)是明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一(yī)步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债券方(fāng)面，我们增加(jiā)了(le)对高质量(liàng)政府债券的敞口，并减少了对高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高(gāo)收益债券。这与美国(guó)的(de)衰(shuāi)退周期所体现出的特征一致，在(zài)美国，政府债券通(tōng)常(cháng)受(shòu)益于债券收益率的下降（因(yīn)为市场对增(zēng)长放(fàng)缓和最终降息的定价(jià)），而(ér)公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的(de)预期(qī)而扩大。

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