美(měi)国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外(wài)，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是(shì)支(zhī)付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置(zhì)中保(bǎo)有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌(diē)，因此(cǐ)以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准假设(shè汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市)，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的财政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异(yì)军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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