北京时间周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数据出炉，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预期的18万(wàn)人，打断了此前(qián)两(liǎng)个月(yuè)连续(xù)环比下降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注(zhù)的(de)平均小(xiǎo)时工(gōng)资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被视作(zuò)利(lì)好的是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持续承压的美国地区银(yín)行股(gǔ)也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会(huì)。截(jié)至发稿，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期货(huò)7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼级宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高于前(qián)值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续(xù)裁员，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业(yè)的(de)季节(jié)性因素相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前(qián)也有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就(jiù)业(yè)人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据保(bǎo)持(chí)一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本(běn)周(zhōu)早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续下(xià)降，为连续第三个月(yuè)下跌，创事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼(chuàng)下(xià)2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力(lì)市场数(shù)据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力(lì)市(shì)场正在降温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云(yún)说。

　　从趋(qū)势上(shàng)看，周之云认为，加息会(huì)导致(zhì)消费(fèi)者信贷(dài)和(hé)企业融(róng)资(zī)成(chéng)本上升，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济(jì)增长。短(duǎn)期强劲的(de)非农(nóng)就业数据会让市场(chǎng)对于下(xià)半年(nián)货币政策放(fàng)松进程有所(suǒ)改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动(dòng)性溢价(jià)部分(fēn)有(yǒu)所减少，但从中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，美(měi)国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵(guì)金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益(yì)于其金融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀温(wēn)和回(huí)落的(de)情(qíng)况下，美(měi)元实际利(lì)率有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期(qī)加息25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目(mù)标区间(jiān)从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍(bào)威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加(jiā)息临近尾声，因(yīn)此美元(yuán)指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明(míng)表(biǎo)示，委(wěi)员会将密(mì)切(qiè)关注未来发(fā)布(bù)的信息(xī)，并评估其对货(huò)币政策(cè)的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需要看(kàn)到通胀明显回落(luò)。至于是否(fǒu)要(yào)开始降(jiàng)息，需要看到(dào)就业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行(xíng)业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加市场预(yù)期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美(měi)国就业(yè)数据超预(yù)期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金(jīn)属(shǔ)短线(xiàn)大幅(fú)下(xià)挫。这份超预期(qī)的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望暂停(tíng)加(jiā)息，甚至可(kě)能很快(kuài)就需要降(jiàng)息，但就业市(shì)场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联(lián)储(chǔ)可能(néng)在(zài)长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉记者(zhě)，4月美(měi)国(guó)非农就业数据和时(shí)薪增速(sù)全面(miàn)超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美联储可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息(xī)的(de)博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止降息后的表现来(lái)看，尽管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运(yùn)行一段时间，失业率继续走(zǒu)低(dī)，但美联(lián)储并未再(zài)次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的(de)趋势。但当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀(zhàng)率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍(réng)有时间，美联储表示(shì)美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美国(guó)银(yín)行系(xì)统(tǒng)风险并(bìng)未(wèi)解除，在第一共和银行(xíng)宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存在(zài)的(de)弱点，又有多家(jiā)区域性银行出现股(gǔ)价(jià)暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融(róng)资成本(běn)正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的(de)增(zēng)速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体(tǐ)看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来(lái)随着经济(jì)下行压力不断上升，市场(chǎng)预(yù)期下半年美国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同影(yǐng)响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持(chí)逢低买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则(zé)可买入黄金(jīn)和(hé)白(bái)银虚值看涨期权(quán事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼)把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实(shí)际上(shàng)是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季(jì)度剔(tī)除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各(gè)国(guó)央行和中(zhōng)国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄金投(tóu)资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四季(jì)度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金(jīn)条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同(tóng)期的(de)287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同(tóng)期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济指(zhǐ)标(biāo)耐用品订单等指标(biāo)走弱，商品属性更强的(de)白银因需求(qiú)受(shòu)经济下行(xíng)拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大概(gài)率继(jì)续(xù)攀(pān)升。世(shì)界白银协会(huì)预(yù)计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储(chǔ)加(jiā)息25个(gè)基点在议息(xī)前(qián)已经被充(chōng)分计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的乐(lè)观(guān)，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表现(xiàn)为(wèi)极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴(xuē)子(zi)落(luò)地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情(qíng)绪提(tí)振(zhèn)贵金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美联储下半年(nián)大概(gài)率暂停加息并将(jiāng)进入降息周(zhōu)期(qī)，实(shí)际(jì)利率(lǜ)或将继续下(xià)行，贵金属(shǔ)中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认(rèn)为，对(duì)于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息(xī)落地(dì)然后转降(jiàng)息预期(qī)，从而刺激价(jià)格继续高走，从(cóng)这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金(jīn)确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作(zuò)并没有结束，官员们(men)的讲话仍(réng)偏鹰派，5％的利率可能(néng)会维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会(huì)对经济(jì)和(hé)金融市场产(chǎn)生怎样的影响也(yě)未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出(chū)奇一致(zhì)，且海外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的观(guān)点谨慎为(wèi)上(shàng)。

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