大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续(顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也(yě)有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现(x顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪iàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端(duān)的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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