昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票<三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿/strong>

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对(duì)货(huò)币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。