私(sī)募基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人(rén)管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的(de)资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名(míng)等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特(tè)殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开(kāi)展压力(lì)测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定并持续(xù)更新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通道(dào)业务，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令或(huò)者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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