国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第(dì)一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价(jià)在(zài)接下(xià)来(lái)的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其(qí)他(tā)银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错(cuò)误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对(duì)中等(děng)银行(xíng)的(de)规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是(shì)其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美(měi)元联(lián)邦(bāng)保险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的(de)处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更(gèng)好地(dì)匹配其财(cái)务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月(yuè)12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴(bào)影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营利组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地(dì)区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的(de)担忧(yōu)。具(jù)体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美(měi)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27国经济衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币(bì)政策(cè)的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计(jì)，美联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布(bù)会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无(wú)论对于(yú)商(shāng)品市场(chǎng)还(hái)是权(quán)益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议需要(yào)关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价较(jiào)为(wèi)充分(fēn)，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果(guǒ)不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高(gāo)位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后(hòu)续货(huò)币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经济(jì)层(céng)面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓和(hé)，但无论是新增非农(nóng)就业人数还(hái)是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会议落(luò)地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍(rén一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27g)以高(gāo)位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的(de)官(guān)方预(yù)期(qī)，预计(jì)在(zài)高(gāo)通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期(qī)的(de)修正或将(jiāng)带(dài)来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节后(hòu)逐渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资者要防(fáng)止过分押(yā)注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键时间(jiān)节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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