银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加京j属于北京哪个区的车息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是(shì)一(yī)个(gè)容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu京j属于北京哪个区的车)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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