大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间(bù)断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来(lái)的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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