银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延(yán)续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市(shì)场系统(tǒn中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗g)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的(de)美国(guó)居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是在多空(kōng)分(fēn)歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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