美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美国(guó)联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也(yě)将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时(shí商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关(guān)注(zhù)就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中(zhōng)国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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