银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的(de)通胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由八千米多少公里于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部(bù)分(fēn)品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体八千米多少公里现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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