金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(数学中e等于多少，高中数学中e等于多少lǐ)渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下(xià)川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争数学中e等于多少，高中数学中e等于多少白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担(dān)任金(jīn)六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知(zhī)名的盛初(chū)咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以(yǐ)待。

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