银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qí郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的ng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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