申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。 <这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊/p>

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业(yè)净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自(zì)主(zhǔ这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊)研发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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