4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数据再(zài)度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述数(shù)据(jù)显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费(fèi)支(zhī)出(chū)在内的一(yī)季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择(zé)。随着(zhe)此前(qián)银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经济的脆(cuì)弱(ruò)性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联(lián)储5月大(dà)概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏观风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在于利(lì)率决(jué)议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的(de)新(xīn)闻(wén)发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策(cè)以及(jí)银行业危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品(pǐn)市场还(hái)是权益市场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三(sān)个方(fāng)面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是(shì)美联(lián)储未来的(de)货币政策(cè)预期，比如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半(bàn)年将(jiāng)降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期(qī)风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策预(yù)期交易依旧不(bù)足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元(yuán)指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影响逐(zhú)渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素(sù)方面，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而(ér)未决(jué)以及银(yín)行业风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美(měi)元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素(sù)均对(duì)贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形(xíng)成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业(yè)率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波(bō)折反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全(quán)球贸(mào)易结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚定的(de)是(shì)美(měi)债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美(měi)国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格(gé)的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动。同时，国(guó)内(nèi)“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会(huì)议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关(guān)注(zhù)贵金属(shǔ)回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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