美国(guó)债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米中国(guó)基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国(gu3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债(zhài)危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排(pái)除(chú)联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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