公募(mù)基(jī)金交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金(jīn)产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在(zài)积极(jí)研究这一新的业务。”一(yī)位业(yè)内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金(jīn)，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度(dù)每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前(qiá耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系n)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及这(zhè)类模式的(de)创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结(jié)为三大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务也(yě)是通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商(shāng)业利(lì)益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来的(de)证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结(jié)模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人、托(tuō)管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确(què)立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公司(sī)跟随耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系p>

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券(quàn)商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比较(jiào)优(yōu)势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金就(jiù)表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关(guān)流(liú)程和业务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量(liàng)与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模(mó)式也正式进入了(le)新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择(zé)不同(tóng)的结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托(tuō)管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于(yú)这一发展变化。

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