银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将限制第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内(nèi)面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市(shì)场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期(qī)或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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