财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游(yóu)，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的(de)落地(dì)生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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